裸期权_Naked Option
什么是裸期权？
裸期权是指期权的卖方或书写者未持有任何或足够的基础证券来满足其潜在义务时创建的期权。这种期权也称为未覆盖期权（uncovered option），它并没有为卖方提供任何保护，以应对价格的不利变动。
关键要点
- 裸期权指的是在到期时没有预留任何股票或现金用于履行期权义务的期权。
- 裸期权在到期前因价格迅速变动而面临巨大的损失风险。
- 裸看涨期权被执行时，会在卖方的账户中创建一个空头头寸。
- 裸看跌期权是用可用现金购买的，并在被执行时在卖方的账户中创建一个多头头寸。
理解裸期权
裸期权，也被称为未覆盖期权，是当期权合同的卖方未持有满足其因卖出期权而产生的潜在义务所需的基础证券时创建的。这也称为“书写”或“卖空”期权。卖方没有应对价格不利变动的保护。由于预计的波动性已经反映在价格中，裸期权对交易者和投资者具有吸引力。
如果基础证券的价格朝着与期权买方预期相反的方向移动，期权的卖方可以保留任何“价外”（OTM）溢价。如果基础证券价格朝着买方的有利方向移动，但未能足以抵消已经内含的波动性，卖方同样可以保留溢价。通常，这意味着期权卖方在约70%的交易中获胜，这一点十分具有吸引力。
卖出期权在到期时会为卖方创造一项义务，要求其向期权买方提供基础股票或期货合约， 以对应看涨期权的多头头寸，或提供相应的现金以满足看跌期权的空头头寸。如果卖方没有持有基础资产或相应的现金来执行看跌期权，那么在到期时必须根据当前市场价格购买基础资产。
重要提示： 这些头寸被认为是高度易损的，因此被称为未覆盖或裸期权，因为它们没有价格波动的保护。
裸看涨期权
写出裸看涨期权的交易者接受了在到期日或之前按行权价出售基础股票的义务，无论股票价格上涨到多高。若期权被行使，且交易者并不拥有基础股票，卖方将不得不购买股票，然后将其出售给期权买方以履行义务。最终结果是在到期后的周一，在期权卖方的账户中创建一个卖空头寸。
想象一下，有位交易者认为某只股票在未来三个月内不太可能升值，但他们对潜在的下跌幅度并不太自信。假设股票当前价格为105的看涨期权的到期日为90天后的今天，当前售价为每股$4.75。
交易者决定通过“卖出开仓”的方式开设一个裸看涨期权，并收取溢价。此时，交易者决定不去购买股票，因为他们认为期权可能会变得一文不值，从而全额保留溢价。
裸看涨交易可能有两种结果：
裸看跌期权
股票的价格上涨是没有上限的，因此理论上裸看涨期权的卖方面临无限的风险。而裸看跌期权的风险则有所限制，因为股票或其他基础资产的价格最多只能跌至零。
裸看跌期权的卖方接受了在期权到期日或之前，如果期权被行使，则按照行权价购买基础资产的义务。尽管风险有限，但仍然可能相当庞大，因此经纪公司通常会就裸期权交易设立特定规则。对于没有经验的交易者，此类订单可能不被允许。
售出看跌期权的卖方实际上要承担如果期权买方行使期权，将持有一笔多头股票头寸的责任。
什么是“价外”期权？
“价外”（OTM）期权是指资产当前市场价格较行权价不具吸引力的期权。过期为“价外”的期权，将使买方损失其为交易支付的溢价。
卖出裸期权的风险是什么？
交易者在没有持有基础工具部分所有权的情况下进行卖出。对于新入市的交易者来说，这通常不是一种推荐的行为。损失可能相当巨大。
什么是隐含波动率？
波动率是指股票价格在规定时间内上下波动的程度。它可以是历史的，基于过去的波动，或者是隐含的，可以有效预测的。波动率不是固定的，而是交易者可以并且应该用来评估自己最佳和最有利举动的估算指标，尤其是在他们处理裸期权时。
结论
裸期权在出售时没有任何担保其义务的储备。出售和到期之间的价格变化可能会失控，且卖方并不一定拥有足够或任何基础证券以履行其义务。这些期权对损失的风险非常高，因此不应由没有经验的交易者尝试，尤其是在未先获得专业人士的可靠建议和指导之前。